Перейти в Telegram
СНОВА ВВЕРХ
Причём важен здесь не столько сам показатель занятости, сколько изменение ожиданий относительно политики ФРС. Американская экономика в июле не только не создала ожидаемых рынком рабочих мест, но и показала сокращение занятости. Одновременно предыдущие данные были существенно пересмотрены вниз. В результате доходности американских облигаций пошли вниз, доллар ослаб, а рынок практически мгновенно начал закладывать меньшую вероятность дальнейшего ужесточения денежной политики. Вероятность повышения ставки ФРС в сентябре после выхода статистики снизилась примерно до 44%, тогда как до публикации данных она оценивалась значительно выше.
Для золота это практически идеальная комбинация. Слабая экономика снижает вероятность повышения ставок, падающие доходности облигаций уменьшают альтернативную стоимость владения металлом, а ослабление доллара делает золото дешевле для держателей других валют. Отсюда и логика последних дней: слабая американская статистика оказалась хорошей новостью для рынка драгметаллов.
Но мы бы не стали воспринимать произошедшее как окончательный переход рынка в режим безусловного роста. Слишком быстро золото прошло путь от области $4000 к $4350–4400. Именно скорость движения сейчас становится главным фактором риска. Опросы аналитиков информ.агентствами показывает практически максимальный оптимизм: 84% опрошенных экспертов ожидают роста золота на следующей неделе, а среди частных инвесторов доля быков составляет около 69%. Когда практически весь рынок смотрит в одну сторону, вероятность резкой фиксации прибыли возрастает.
Технически ситуация выглядит особенно интересно. После пробоя $4300 следующей очевидной целью становится зона $4400–4500. Район $4400 совпадает с важной долгосрочной технической отметкой, а $4500 уже неоднократно выступал зоной, где покупатели теряли инициативу. Поэтому можно ожидать, что именно в районе $4400–4500 золото впервые столкнётся с серьёзной распродажей.
Базовый сценарий на ближайшие недели — продолжение роста, но уже далеко не такими темпами, как в начале августа. Вполне нормальным развитием событий будет откат в район $4250–4300 с последующей попыткой штурма $4500. Если американская инфляция продолжит снижаться, а следующие данные по рынку труда подтвердят начавшееся охлаждение экономики, вероятность прохождения $4500 существенно возрастёт.
И здесь возникает принципиальный момент. Для движения выше $4500 одного слабого рынка труда уже недостаточно. Золоту необходимо получить подтверждение со стороны инфляции. Если данные по CPI окажутся ниже ожиданий, рынок сможет окончательно переключиться с идеи «ФРС ещё может повысить ставку» на идею будущего смягчения денежной политики. Именно такой сценарий способен дать золоту новый импульс.
А вот устойчиво высокая инфляция способна существенно осложнить ситуацию. В этом случае ФРС получит возможность продолжать сохранять жёсткую риторику даже на фоне ослабления рынка труда. Тогда нынешний рывок золота окажется скорее эмоциональной реакцией на один крайне слабый отчёт, чем началом нового устойчивого тренда. Один из наиболее опасных для быков сценариев — возвращение цены сначала к $4200, а затем повторное испытание $4000. Именно область $4000 сейчас становится ключевой границей между обычной коррекцией внутри бычьего тренда и полноценным сломом восходящей структуры.
Однако фундаментальная картина остаётся значительно сильнее, чем была ещё несколько месяцев назад. Центральные банки продолжают покупать золото, и особенно показателен Китай. Народный банк КНР в июле увеличил золотые резервы примерно на 20 тонн — это максимальный месячный прирост с октября 2023 года. При этом китайский регулятор покупает золото уже 21 месяц подряд.
Наш прогноз сейчас выглядит следующим образом. Наиболее вероятный диапазон ближайшего движения — $4200–4500. Если CPI и последующая статистика по занятости окажутся благоприятными для золота, выход выше $4500 способен открыть дорогу к $4700–4800. В случае ускорения ожиданий снижения ставок и сохранения высокого спроса центральных банков мы допускаем достижение $5000 уже к концу 2026 года.
Таким образом, рынок золота сейчас перешёл из фазы ожидания в фазу борьбы за новый ценовой диапазон. $4000 перестаёт выглядеть просто круглой цифрой и превращается в стратегическую опору рынка, $4500 становится ближайшей серьёзной целью и одновременно главным сопротивлением, а закрепление выше этого уровня станет уже совсем другим сигналом — сигналом о формировании следующей волны роста.
Для российского инвестора сейчас есть ещё один очень важный фактор — курс рубля. И здесь картина для золота выглядит даже интереснее, чем на мировом рынке. Сейчас грамм золота стоит около 11300 рублей. При сохранении текущей мировой цены это уже высокая отметка, но, на наш взгляд, в ближайшие месяцы рублёвая цена золота имеет хорошие шансы продолжить рост.
Причина проста: цена золота в рублях зависит сразу от двух величин — стоимости самого металла в долларах и курса американской валюты. Если золото растёт в долларах, рублёвая цена получает поддержку. Но если одновременно с этим слабеет рубль, эффект становится ещё сильнее.
А сейчас появляются признаки того, что давление на российскую валюту может усилиться. В августе объём покупок валюты в рамках бюджетного правила неожиданно увеличился. Если в предыдущем месяце покупки составляли около 4,8 млрд рублей в день, то теперь они выросли примерно до 5,9 млрд рублей в день.
Почему это важно? Государство в данном случае становится дополнительным покупателем иностранной валюты. Формально Минфин покупает не доллары, а юани и золото, но курс доллара к рублю формируется как кросс-курс через юань — так что давление передаётся напрямую. Чем больше рублей уходит на эти покупки, тем меньше поддержки получает национальная валюта.
Наш базовый сценарий — постепенное ослабление рубля к доллару во второй половине года в район 85-87. Мы не ожидаем обвала российской валюты, скорее речь идёт о плавном движении вверх курса доллара. И для владельца золота это очень хорошая комбинация: даже если мировое золото временно остановится, снижение рубля способно компенсировать часть коррекции.
Если взять нынешние 11 300 руб. за грамм как отправную точку, то при росте золота к $4500 и умеренном ослаблении рубля в район 85-87, вполне вероятно увидеть грамм золота в диапазоне 12 300–12 600. Если золото пробьёт $4500 и начнёт двигаться к $4700–4800, а доллар одновременно подрастёт к рублю, цена золота выходит в диапазон 12 800–13 400 рублей за грамм. .
