Перейти в Telegram
На прошедшей неделе рынок драгоценных металлов получил сразу несколько чувствительных ударов, и котировки закономерно пошли вниз. Давление на золото и серебро оказалось комплексным: резко выросли доходности американских облигаций, укрепился доллар, нефть вновь разогнала инфляционные страхи, а рынок начал стремительно пересматривать ожидания по ставкам ФРС. В результате золото оказалось под сильнейшим прессингом практически со всех сторон, а серебро, традиционно более нервный и волатильный металл, отреагировало еще более резкими движениями.
Особенно тревожным сигналом для быков по золоту стал скачок доходности десятилетних американских Treasuries почти к максимумам за последний год. Для рынка драгметаллов это всегда крайне неприятный фактор: чем выше доходность облигаций, тем больше инвесторов покидают “золотую гавань”, ведь желтый металл сам по себе не приносит процентного дохода. Одновременно индекс доллара за неделю прибавил более процента, что автоматически ухудшило позиции покупателей металла за пределами США. По сути, рынок начал закладывать сценарий более долгого сохранения высоких ставок ФРС, а часть участников уже допускает вероятность нового повышения до конца года.
Дополнительное давление пришло со стороны нефти. Brent вновь уверенно поднялся выше 110 долларов за баррель, прибавив более 7% за неделю. И здесь рынок все чаще говорит о так называемом «факторе Трампа». Инвесторы опасаются, что новая волна политической неопределенности в США, агрессивная риторика вокруг внешней торговли и энергетики, а также жесткие геополитические сценарии способны вновь раскрутить инфляцию. А это значит, золоту придется пережить период жесткой ДКП центральных банков.
Ситуация в Азии тоже оказалась неоднозначной. Индия, второй крупнейший потребитель золота в мире, фактически нанесла удар по внутреннему спросу резким повышением импортных пошлин на золото и серебро — с 6% сразу до 15%. На внутреннем рынке мгновенно возникли рекордные скидки к мировым ценам (по золоту дисконт достигал 100 долларов за унцию), а местные ювелиры и розничные покупатели заняли выжидательную позицию. Инвесторы начали активно фиксировать прибыль, а на рынок хлынул поток дешевого лома. В результате спрос в Индии практически замер.
Но одновременно Китай продолжает выступать своеобразным спасательным кругом для мирового рынка золота. Там сохраняются устойчивые премии к мировым ценам (возможно индийское золото найдет своих покупателей в Поднебесной), а инвестиционный спрос остается высоким. Более того, активные закупки продолжают компании из сектора солнечной энергетики и электроники. Это крайне важный момент для серебра: промышленное потребление металла сейчас остается одним из ключевых драйверов долгосрочного роста. Фактически китайский рынок сейчас компенсирует слабость Индии и не дает золоту и серебру провалиться значительно глубже.
Тем не менее краткосрочная картина для золота выглядит напряженной. Спотовые цены за неделю потеряли почти 3%, и пока рынок явно нервничает перед публикацией протоколов ФРС (в эту среду). Если регулятор подтвердит жесткую позицию и готовность удерживать высокие ставки дольше ожидаемого, давление на металлы может сохраниться еще несколько недель. Вполне возможно, что золото может сходить к уровням поддержки - 4400 $/oz.
На наш взгляд, сейчас рынок находится в крайне интересной точке. Формально золото выглядит перекупленным после мощного многомесячного ралли, и коррекция была необходима. Но одновременно фундаментальные причины для долгосрочного роста никуда не исчезли: геополитическая напряженность, рекордные госдолги, нестабильность мировой финансовой системы и продолжающиеся закупки золота центробанками остаются на месте.
Пока золото удерживается выше крупных среднесрочных зон, говорить о завершении глобального бычьего тренда рано.
Серебро выглядит еще интереснее. Да, оно падает быстрее золота во время коррекций, но и восстанавливается обычно агрессивнее. При сохранении высокого промышленного спроса и дефицита предложения серебро способно вновь резко выстрелить вверх после стабилизации долгового рынка США. И если золото сейчас выглядит как защитный актив, то серебро все больше превращается в гибрид инвестиционного и спекулятивного металла одновременно.
Для российского инвестора ключевой интригой остается курс рубля. На прошлой неделе мы увидели его внезапное укрепление и это вопреки заявлениям чиновников Минфина об восстановлении бюджетного правила (оно должно бороться с ростом курса национальной валюты связанным с высокими ценами на нефть). Похоже, рынок уже начинает привыкать к мысли, что цены, пусть и кратковременно, вполне могут уйти ниже уровня 11 тысяч рублей за грамм.
